理想汽车更新公司2024 年第一季度交付量展望。公告称，由于订单不及预期，公司预计2024 年第一季度的车辆交付量为7.6 万~7.8 万台。此前公司给出的一季度交付指引为10~10.3 万台。

　　降低MEGA 销量预期，回归健康增长。公司此前对MEGA 的销量预期较高，但最终终端订单水平并未达到公司此前的预期。公司在公告中复盘理想MEGA 的节奏问题，称错误地把理想MEGA 的从0 到1 阶段（商业验证期）当成了从1 到10 阶段（高速发展阶段）进行运营，同时过分关注销量和竞争的问题，导致用户价值和经营效率显着下降。公司称将把理想MEGA 按照从0 到1 的节奏去经营，聚焦核心用户群体，聚焦高端纯电消费能力强的城市，同时降低销量的预期，回归健康增长。

　　MEGA 的首要使命是提升理想在纯电赛道的影响力，而不是承担过高销量期待。我们在此前研究报告《新国潮系列从MEGA 看理想对于纯电车的思考》中认为，MEGA 产品力强劲，即使其销量不及预期也不代表失败，作为核心竞品的极氪009 单月销量1500-2000 台，MEGA 是理想的品牌旗舰，可提升理想在纯电赛道的品牌影响力，为后续理想推出的纯电新品进行预热；此外MEGA 搭载了多项理想首次发布的新技术，为2024 下半年三款纯电SUV 车型上市以及2025 年纯电车型上量做好准备。

　　通过复盘理想MEGA 上市至今过程，我们认为后续有待改善的部分有：1）销量及售价预期管理。公司在MEGA 上市前期给的月交付指引为50 万元以上的销量第一（大约月销8000 台），此外公司在MEGA 上市前给的价格指引为50 万元以上，按过去新车预热惯例，估计部分盲定用户起售价预期是50 万左右，但最终MEGA 其售价是55.98 万，超出金额较大。

　　2）负面舆论消除：在MEGA 上市后，网络上出现了大量针对MEGA 造型的负面舆论，对MEGA 的订单转化造成了负面影响，公司消除这部分的负面影响需要一段时间。

　　3）资源的重新分配：MEGA 上市后终端的销售资源向MEGA 大量倾斜，挤占了L 系列的销售资源，导致销量主力L 系列订单转化下降，正如公司在公告中提到的，公司将把理想MEGA 按照从0 到1 的节奏去经营，聚焦核心的用户群体，聚焦高端纯电消费能力强的城市，后续L 系列的销量资源将增加，我们也认为L 系列有望回到此前的水平。

　　1）加大超充网络布局：MEGA 订单不达预期部分原因还是由于公司布局的充电站依然较少，为此公司加大了2024 年超充网络的布局，计划建成700 座高速充电站和2000 座城市超充站（此前规划为700 座高速超充站和1300 座城市超充桩）。

　　2）mega 放弃全面开花的销售策略，进一步聚焦于核心用户群体，聚焦高端纯电消费能力强的城市，集中在头部城市的大型零售中心进行产品体验和试驾，并在这些城市加速建设超充站，当有效完成从0 到1 的阶段后，再向更多的城市和更大的用户群体进行推广。

　　3）L系列扩大价格区间，覆盖更多用户需求。针对用户希望2024 款L7L8 保留非空悬版本车型的诉求，公司迅速响应并提供了售价更亲民的非空悬版本车型。理想近期的一系列调整措施凸显了敏捷的纠错能力，同时我们认为公司后手准备充足，定位于20-30 万区间的理想L6 预计将于4 月份上市，月销量有望达到2 万台，四款L 系列车型盈利能力强劲，依然是公司2024 年的销量基盘。

　　盈利预测与投资建议：我们坚持认为MEGA 的产品力强劲，随着负面舆论的减弱以及更有针对性地MEGA 的运营，MEGA会更精准地触达潜在客群，mega 月销量仍有望达到3000-5000 台规模。我们一直认为mega 作为售价50 万以上的纯电旗舰，首要使命是提升理想纯电品牌形象并作纯电技术展示，而不是承担过高的销量目标。

　　L 系列是公司2024 年的销量和盈利基盘，随着公司销售资源的调整，我们认为L 系列有望重回正轨，我们维持公司2024 年65 万台的销量预测不变，其中L 系列将占公司总销量的80%以上，我们维持公司2024~2025净利润预测为145.6 亿/254.7亿/356 亿元。公司纠错动作敏捷，下修交付指引保障稳健的经营质量，依然维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1）MEGA 的负面舆论迟迟无法消除，进而影响到公司的品牌形象和后续车型的销量；2）L 系列销量恢复不及预期，公司可能加大终端优惠，导致L 系列盈利下滑；3）公司下半年还将推出3 款纯电车型，销量可能不达预期。