事件：公司发布2022年中报。2022H1公司收入55.66亿元，同比-5.59%，实现归母净利润10.49亿元，同比+8.76%，扣非归母净利润10.50亿元，同比+13.04%。单季度来看，2022Q2公司收入28.44亿元，同比+27.68%，归母净利润5.64亿，同比+94.96%，扣非归母净利润5.61亿元，同比+114.37%。

　　整体业绩超预期，Q2扣非利润端表现亮眼。公司2022Q2收入、扣非归母净利润较上年同期分别+27.68%、+114.37%，主要系二季度抗感冒类产品收入增长拉动，在疫情多点散发影响医院、零售终端的情况下超出预期。

　　感冒药市场有所恢复，连花清瘟二季度表现亮眼。2022H1抗感冒类产品实现收入25.53亿元，同比增长2.44%，主要系连花清瘟贡献销售额。2022Q1，国内多地疫情管控严格，影响了抗感冒类产品的用药、购药。二季度以来，华南地区流感加剧促进感冒药市场恢复，同时，连花清瘟产品影响力增强，在感冒药市场占比有所提高。根据中康资讯，连花清瘟在零售终端感冒类产品的市占率由2021年的6.63%提升至2022H1的9.37%。我们预计，感冒药市场恢复叠加Q2部分地区新冠疫情推动了连花清瘟的销量增长，促进2022H1公司抗感冒板块在去年同期基数较高的情况下，整体实现正增长。目前，连花清瘟已经在二十多个国家******应用，在科威特、乌兹别克斯坦、泰国、柬埔寨等地区进入新冠治疗名单。预计海外销售推进，疫情趋缓后国内抗感冒药市场重新升温，连花清瘟全年销售增长将超过上半年。

　　心脑血管核心品种短期承压，市占率提升情况下有望恢复增长。2022H1心脑血管类产品实现收入22.74亿元，同比减少10.97%，主要系上半年疫情管控严格，医疗机构销售终端受限，核心单品销量有不同程度的下滑。根据米内网，心脑血管中成药口服制剂市场稳定增长，公司通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药的市场份额由2015年的13.64%提升至2021年的17.14%。在公司营销改革持续推进的形势下，“通参芪”三大品种市占率有望进一步提升，预计疫情趋缓后心脑血管产品仍能恢复两位数增长。

　　疫情影响下其他品类中药营收下滑。2022H1其他专利中药收入1.88亿元，同比减少29.52%；其他主营业务收入5.43亿元，同比减少6.29%。短期来看，公司旗下包括津力达颗粒、夏荔芪胶囊、八子补肾在内的二线品种受到疫情冲击，终端销量有所下滑，长期来看，公司积极推广重点二线产品，在临床认可度不断提升的情况下，预计后续增长将逐渐恢复。此外，公司已完成300多个新标准配方颗粒（国标/省标）的研发备案工作，有望抓住国内配方颗粒市场的开放机遇，促使配方颗粒成为公司新的增长点。

　　盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.7亿元、20.2亿元、24.6亿元，对应增速分别为24.1%，21.1%，21.7%；EPS分别为1.00元、1.21元、1.47元，对应PE分别为21x、17x、14x。维持“买入”评级。